調味品行業(yè)經(jīng)歷了20余年持續的成長(cháng)，在未來(lái)是否還能持續增長(cháng)？這是一個(gè)終極追問(wèn)的大問(wèn)題。經(jīng)濟下行？消費降級？餐飲增長(cháng)不確定？成本壓力增加？環(huán)保壓力增加？銀行抽貸？人員流動(dòng)頻繁？調味品企業(yè)成長(cháng)未來(lái)如何繼續？業(yè)績(jì)增長(cháng)如何持續？請看華商基金研究員高大亮的分析

Wind資訊數據顯示，截至8月27日收盤(pán)，調味品（中信）指數2018年2月9日以來(lái)上漲12.55%，同期上證綜指下滑14.75%。

華商基金研究員高大亮對此表示，調味品近10年一直保持雙位數增長(cháng)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈保持量?jì)r(jià)齊升。著(zhù)眼于當下，相對于其他同類(lèi)食品消費行業(yè)，調味品行業(yè)集中度提升空間依然較大，預期未來(lái)增長(cháng)或可持續。

量?jì)r(jià)齊升打開(kāi)市場(chǎng)空間

“受益于量?jì)r(jià)齊升，調味品行業(yè)保持景氣，近10年行業(yè)復合增速達到9.6%，其中醬油和醋的增速顯著(zhù)高于行業(yè)整體增速，近10年復合增速為16.8%?！比A商基金研究員高大亮分析表示。

具體而言，調味品行業(yè)量的提升主要來(lái)自更高的餐飲調味品使用頻次和量，調味品具有較強的剛需屬性，消費頻次高（大眾一日三餐都離不開(kāi)醬油醋等調味品），消費場(chǎng)景多（餐飲和家庭消費等）。此外，品類(lèi)的帶動(dòng)（如生抽部分替代老抽）也促進(jìn)了量的提升。

另一方面，產(chǎn)品結構升級和提價(jià)帶來(lái)了調味品公司噸價(jià)的持續提升。如在產(chǎn)品升級時(shí)代，大眾對于醬油的需求從最初的簡(jiǎn)易實(shí)惠醬油，到區分老抽和生抽，再到近年來(lái)高鮮醬油、原釀造/頭道、零添加、有機醬油等新概念，伴隨著(zhù)產(chǎn)品的升級迭代，調味品價(jià)格持續升級。

“調味品的產(chǎn)品屬性導致消費者對其價(jià)格并不敏感，調味品行業(yè)具有較強的提價(jià)能力，調味品企業(yè)普遍存在2年左右的提價(jià)周期?！比A商基金研究員高大亮強調說(shuō)。

行業(yè)集中度可繼續提升

“我們以醬油為例對比海外，日本醬油市場(chǎng)CR3（前3強企業(yè)的市場(chǎng)份額之和）高達50%，中國醬油市場(chǎng)CR5僅有30%。能夠看到，中國調味品行業(yè)集中度仍有較大提升空間?！比A商基金研究員高大亮表示。

此外，相對于國內其他同類(lèi)食品消費行業(yè)，調味品行業(yè)集中度也相對較低。根據Nielsen、Euromonitor與中國調味品協(xié)會(huì )的統計，2017年中國醬油行業(yè)和食醋行業(yè)的CR3僅為23%和14%，顯著(zhù)低于包裝茶行業(yè)的87%、方便面行業(yè)的72%、啤酒行業(yè)的59%和包裝水行業(yè)的57%。

在華商基金研究員高大亮看來(lái)，對于龍頭企業(yè)而言，較低的市場(chǎng)集中度意味著(zhù)更加廣闊的市場(chǎng)整合空間?！邦A計未來(lái)部分三四線(xiàn)調味品企業(yè)將被淘汰，龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額將持續提升?！?/p>

競爭格局相對良性

華商基金研究員高大亮認為，調味品企業(yè)的三個(gè)成長(cháng)因素包括提價(jià)、品類(lèi)擴張和行業(yè)集中度提升空間。目前調味品行業(yè)呈現“一超多強”的特點(diǎn)，行業(yè)競爭格局相對良性，預計未來(lái)增長(cháng)可持續。

在具體的投策建議上，華商基金研究員高大亮建議關(guān)注調味品企業(yè)開(kāi)拓和管控經(jīng)銷(xiāo)商的能力?！凹彝ハM的隨機購買(mǎi)比例高，有嘗鮮心理，容易被促銷(xiāo)吸引；而餐飲用戶(hù)的粘性和穩定性相對較高。相對家庭消費，餐飲的空間更大，且擁有更高的壁壘?！?/p>